【券商聚焦】国盛证券维持力量发展买入评级 指煤价上涨驱动盈利弹性

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，力量发展（01277.HK）2026年上半年实现营业收入25.21亿元人民币，同比+0.4%；归母净利润7.57亿元人民币，同比+35.6%；净利润率30%，同比+7.8pct。核心逻辑在于煤价上涨驱动吨煤盈利弹性释放，同时南非、宁夏项目后续放量提供成长空间，中期分红比例提升强化股东回报。煤炭业务方面，26H1煤炭营收22.27亿元人民币，同比-4.4%；煤炭利润总额12.02亿元人民币，同比+29.4%。5000大卡低硫动力煤平均售价约为694元/吨，同比上涨约17.6%；销量受同期市场环境及出货策略影响同比下滑约10.3%。永安煤矿（设计年产120万吨）处于联合试运转阶段，预计2027年上半年正式投产；韦一煤矿（设计年产90万吨）仍在建设中，计划于27年下半年正式投产、28年满产。南非方面，公司于26年4月完成对MC Mining 51%股权认购，并先后认购可转换票据及启动进一步注资扩股，将参与位于南非的四个煤矿项目，煤炭资源总量约82.96亿吨。马卡多露天煤矿项目资源量约7.06亿吨，煤种为低硫高热强焦煤及5500大卡低硫动力煤，已于26年8月正式投产，26年预计生产焦煤28万吨、动力煤23万吨，未来两年内规划提升至焦煤220万吨/年、动力煤180万吨/年。房地产及物业管理业务方面，26H1附属业务收入2.93亿元人民币，除税前亏损0.37亿元人民币，同比减亏约51.2%，附属业务盈利正逐步改善。分红方面，中期每股股息6.0港仙（去年同期5.0港仙），派息总额5.16亿港元，分三期于10/11/12月支付，现金分红比例约59%。盈利预测与估值方面，考虑到当前煤价持续上涨，国盛证券维持原盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为69.85、73.95、81.26亿元人民币，归母净利润分别为20.67亿元、26.11亿元、35.75亿元人民币，对应PE分别为7.6X/6.0X/4.4X，维持“买入”评级。

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